企業の成長を推定する方法と注意点とは？

企業の成長を推定する重要性

• 割引率は把握できたので、これからはキャッシュフローや過去の実績から推定を裏付けてきたところまでとは異なり、今後の企業がどれだけ成長するかというポイントに入ってきます。ほとんどの人が最初に抱く反応は「誰にもわからない」というものですが、評価では将来の成長を推定するしかないのです。過去の成長率を見る、外部に委託する、他のアナリストや経営陣に成長率を尋ねる、または企業が何を行っていて、どれだけリインベストしており、どの程度有効にリインベストしているかを基に自分で成長率を見積もるといった3つの選択肢があります。このセッションの最後までに、成長率を見積もる際に最も内在価値評価に最適なのは、その3番目のアプローチであるということを納得していただきたいです。

企業の成長を推定する重要性

未来の成長を見積もるための第三の方法

• 歴史的な成長があり、2番目に外部委託することができる。他の人に頼むことができます。特に、多くのアナリストは企業の価値を尋ね、企業のマネージャーに将来の成長がどれくらいになるかを尋ねます。結局、彼らは自分たちの会社を私たちよりもよく知っているはずです。あるいは、会社の成長率を評価し、その成長率を見る他の人々、すなわちアナリストを見ます。多くの会社に対してそれらの見積もりを得ることがますます簡単になっていますが、私は成長を推定する第三の方法を主張します。基本的なテーゼを立てます。成長は獲得しなければなりません。私たちには高い成長を企業に与えたり、他の企業から成長を奪う力がありません。では、歴史的な成長から始めましょう、なぜ私が将来の成長を感じるのか疑問です。歴史的な成長について話すとき、数字を考えます。会社を見る人ごとに同じ数字であるはずですが、それは真実ではありません。まず、見ている尺度に依存します。収益の成長、営業利益の成長、純利益の成長、1株当たりの利益の成長を見ているかによって非常に異なる数字を得ることができます。2番目に、会社の成長率は、最後の3年間と比較して、過去5年間、あるいは過去10年間と非常に異なるかもしれません。特に、特に悪い年を基準に選んだ場合。ですので、5年前が本当にひどい年だった場合、はるかに高い成長率を得るでしょう。

未来の成長を見積もるための第三の方法

成長率の重要性と留意点

• 3つ目になりますが、これも内部統計のように思われるかもしれませんが、我慢してください。成長率は算術平均か幾何平均かによって非常に異なる可能性があります。幾何平均は複利計算を可能にし、成長のより現実的な見積もりとなりますが、その幅が大きいのが特徴です。同じ企業を異なるデータサービスで検索しても、過去の成長率について非常に異なる数字を得ることがあります。成長に関するいくつかの一般的な原則があります。まず、企業の利益が負の数値から正の数値になった場合、成長は意味をなさなくなります。昨年の利益がマイナス100で、今年がプラス100だとしても、成長率を示すことはできません。良い年であったことを伝えることはできますが、成長率を示すことはできません。次に、企業が大きくなるにつれてスケールアップが難しくなります。企業が大きくなるほど、非常に高い成長率を維持することはますます難しくなります。これはバリュエーションを始める際に心に留めておくべきことです。一般的なルールとして、私は評価する企業の過去の成長率を見ますが、それに囚われることはありません。実際、過去のデータから、多くの成長率は持続可能ではないと示唆されています。過去に高い成長率を維持してきた企業が必ずしも将来もそれを維持するわけではありません。マネージャーやアナリストによる成長率の外部評価を見てみましょう。マネージャーは企業について私たちよりも詳しく知っていますが、二つの致命的な欠点があります。一つは客観的になることができないことです。どのマネージャーが、会社のことを客観的に語るでしょうか。

成長率の重要性と留意点

企業マネージャーの成長率と将来予測について考察する

• 彼は腐ったマネージャーであり、会社を破綻させるだろう。したがって、マネジメントの成長率は現実的ではないかもしれません。なぜならマネージャーは自分について偏見を持つことができず、客観的ではないからです。アナリストの成長率は別の理由で悪いです。アナリストは1株当たり利益に焦点を当てており、短期的に集中しており、しばしば短期を超えることができません。したがって、アナリストの成長率を見ると、これまでに長期成長の非常に良い予測ではなかったと言えます。私は歴史的成長を諦めました。私は成長のアナリストの見積もりを信用していません。成長を求めると、どこを見るかをどこにしますか。長期的に成長するためには、企業自体を見る必要があります。時間の経過とともに企業が成長するには、その利益の大部分を事業に再投資しなければなりません。その再投資を効果的に行う必要があります。つまり、企業の成長を推定するには、いくら再投資しているか、どのように再投資しているかを見る必要があります。基本的または固有の成長について考えると、2つの場所から来ることがあります。1つは、資産ベースに追加することから来るもので、新規投資を行い、その新規投資に対する収益を得ることから来ることがでる。もう1つは、効率性から来ることがあります。最初にそのうちの1つを取り上げます。投資ベースに追加すると、成長することができます。実際、どれだけ成長できるかを見るために、次の2つの質問に答えようと思います。いくら再投資しているか、どのくらい再投資しているかをスケールしてみましょう。抽象化から離れるために、私は基礎的で持続可能な、または固有の推定を見積もるために見てみましょう。

企業マネージャーの成長率と将来予測について考察する

株式収益と運転収益の成長率の計算方法

• 株式収益と運転収益の成長率は、企業の将来を見通す上で重要な要素です。株式収益における成長率を計算する際には、配当として支払われなかった部分を再投資する割合である留保率を利用します。留保率は配当を支払わなかった部分を示し、たとえば配当として40％支払われた場合、留保率は60％となります。また、その再投資の効率を示す指標として株主資本利益率を使用します。株主資本をプロジェクトに投資した際の収益率を示し、例えば株主資本利益率が20％で留保率が60％の場合、株式収益の成長率は60×20％＝12％となります。一方、運転収益の場合は、純利益の一部ではなく、税引き後の運転収益の中から企業への再投資額を見ています。具体的には、純投資額および運転資本の変動としてその割合を見ており、これによって再投資の効率を判断します。再投資の効率を判断する際には資本利益率を用いることが一般的です。

株式収益と運転収益の成長率の計算方法

Conclusion:

未来の成長を見積もる際には、歴史的成長や外部評価だけでなく、企業のリインベストメントに注目する必要があります。成長率を適切に推定するためには、過去の成長率だけでなく基本的な成長を考慮しましょう。

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